动力电池篇宁德时代_宁德市新闻_

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/导读：文字的内容包括了作者的思考、笔记以及摘录了部分优秀同行的观点。所有文章都是为了作者隔段时间之后有记录可查，不作为推荐或者建议。投资有风险，入市须谨慎。/动力电池行业参与者主要集中在中国、日本和韩国。Q3这三者的全球市场占有率加起来为67.8%。具体企业为韩国的LG化学（24.6%）、中国的宁德时代（23.6%）、日本的松下（19.6%）。年全球动力电池出货GWh，其中我国动力电池出货量达71GWh，占全球出货量的55%。国海证券测算全球年锂电池需求量为GWh，也就意味着-年全球动力电池出货量年复合增长率为45.2%，处于高增长阶段。具体到公司，结合国内动力电池前三名份额CATL（47.6%）、比亚迪（14.4%）、LG化学（13.9%）。我们重点来分析下动力电池行业龙头宁德时代，加深下对这个动力电池的了解。宁德时代：主营动力电池系统、锂电池材料、储能系统，三者营收占比分别为89%、10%、1%；公司的营收贡献主要来自动力电池系统。动力电池系统产品包括电芯、模组/电箱及电池包，主要应用在新能源乘用车、新能源商用车以及其他新能源出行工具及非道路移动机械（叉车）等；储能系统包括电芯、模组/电箱和电池柜，可用于发电、输配电和用电领域；锂电池材料主要是将废旧锂离子电池中的镍钴锰锂等有价金属通过加工、提纯、合成等工艺，生产出锂离子电池材料三元前驱体等。商业模式：自主研发为主，外协为辅。通过销售动力电池系统获利，材料采购主要通过技术合作、长期协议或者参股等方式与供应商合作。另外主流车企自己不造电池，基本用宁德的或者找宁德建立合资工厂，像上汽、广汽、一汽、东风等。比亚迪的电池基本是自己用，少量外销。其次，哪怕有车企想单独做这个动力电池也是有难度的，因为电芯、模组、电池包、电池管理系统的研发和生产均有较高的技术要求，需要长期的技术积累，是存在行业门槛的。再一个，宁德时代这个牌子已经打响，本身像茅台或者像海天一样，具备品牌壁垒了。因此，技术、品牌、黏度已经是形成公司独有的护城河。宁德1月排产预计7.1GWh，全年预计GWh，产能上年底达到82GWh。目前可追踪的数据显示，宁德时代年的总规划产能将达到GWh，有效产能按80%来算的话，可以达.8GWh。值得注意的是，动力电池的价格是逐年下降的，年宁德电池单价为2.28元/Wh，年约0.94元/Wh，预计年全年均价为0.7-0.8元/Wh。这也直接导致宁德的毛利率、净利率总体趋势是下滑的原因。有关专家计算过，当动力电池的单价是在美元/千瓦时，即为0.66元/Wh，电动汽车的成本与同类汽油动力汽车的价格持平。目前看，动力电池的单价基本是接近平价水平了。到年，假设宁德所有的产能均如期建好投产，有效产能总共是.8GWh，换算过来就是000KWh；若今年电池单价维持在是0.7-0.8元/Wh，即相当于-元/KWh；所以，宁德理论上年卖电池的营收能达到.6-.4亿元，净利率现在是12%，由于离平价水平还有点距离，我们给个9%，也意味着净利润能达到.5-.6亿元。当前市值为亿元，对应的PE为48.7/42.6（这里面没有包含锂电池材料、储能系统的利润）。未来五年，技术路线被颠覆或者有其他黑马竞争者进来，概率是比较小的。所以，才这样简单的毛估。宁德属于投入设备生产，3-5年设备要折旧一次，属于重资产行业的范畴，所以适用于净资产估值法。市净率（PB）=每股股价（Price）/每股净资产（BookValue）=市值除以净资产。近几年PB的中枢为6.6，区间上限为9，-年的净资产从3增长到亿元，年复合增长率%，主要一个跳跃是在年，如果按照最近三年的年复合增速%来算的话，年预计净资产为8.58亿元，年为亿元，理论远期市值能达到+亿元。最近比较火的事件是蔚来ep7即将在年问世，电池是半固态电池，技术上会有革新，且固态电池是未来的一个方向。宁德时代目前主要生产是三元锂电池、磷酸铁锂电池，但是在固态电池路线里所有技术都有布局，问题不大。